作者 桂浩明(申萬宏源證券研究所市場研究總監、中新經緯特約專傢) 在行將結束10月份交易的時候，股市給投資者送上瞭一份禮物——上證綜合指數成功突破瞭3400點。在兩個月之前，滬市站上瞭3300點，這在當時極大地激發瞭投資者的積極性，人們都盼望大盤能再接再厲，在不久之後突破3400點。然而，9月份股指雖然一度也曾經摸高到3390點上方，到瞭10月初還曾瞬間上行到3410點，但隨後都是下跌。3400點雖然看上去近在咫尺，可似乎又顯得有點遙不可及。而今，借助各種利好的推動，大盤總算是成功站到瞭3400點之上，從而實現瞭在兩個月的時間內，指數向前100點的跨越。
客觀來說，用瞭兩個月的時間，股指才上漲100點，這個速度並不快，相應的也說明這不是什麼大行情。而放在當今的市場上，這確實很生動地反映瞭行情的慢牛特征。的確，在實施供給側結構性改革，以及經濟L型運行的大背景下，股市並不具備大幅度上漲的條件，穩中有漲，走慢牛行情是其最現實的選擇。從這個意義上來說，這次大盤在經過較長時間的整理，同時也進行瞭一定的內在結構調整之後，實現瞭對3400點的突破，不但在形態上較為穩健，而且也是為後市的進一步平穩向上運行打下瞭基礎。換個角度來說，人們也可以預期，在今年最後兩個月的交易中，股市還將進一步延續當前的慢牛走勢，溫和上行。這樣到年底的時候，也許股指會得到3500點，乃至更高一點的位置。
之所以認為未來兩個月股市仍然是走慢牛行情，主要是基於這樣一些理由：首先是從實體經濟的運行來看，三個季度下來，總體上是好於預期的。如果說在年初的是時候，不少人曾經擔憂經濟增長會前高後低，海外認為中國經濟會硬著落的輿論也不小。但現在看來，經濟形勢還是相當不錯的，供給側結構性改革的成效得到瞭較為明顯的體現，規模以上工業企業的利潤有較大幅度的提高。而隨著這種向好趨勢的明朗，海外不少專業機構也開始紛紛調高對中國經濟增長的預測。顯然，如果說年初時由於人們對經濟前景看得不那麼樂觀，以至在股市操作上顯得被動，行情在較長時間內是一波三折地運行(今年1-6月份上證綜合指數僅微漲89點)，那麼現在隨著樂觀預期的提升，投資者入市積極性的增強，大盤就有望以一種較為明確，但又是比較溫和的態勢上行。在6-8三個月連續上漲以後，9月份有過一定幅度的調整，接下來大盤再小幅度上漲三個月，應該說可能性還是比較大的。因此，在10月底股指站上3400點以後，認定慢牛行情將得到延續，也是有較為充分的理由。
在這裡，不能不提市場的資金面問題。今年以來，“存量博弈”的問題一直困擾著市場，也就是市場一直缺乏足夠的新增資金入場。這種狀況的外在表現，一方面是成交量難以有效放大，股指的上漲沒有必要的沖擊力；另一方面權重股與中小市值品種之間呈現“蹺蹺板”現象，因為此起彼伏，也就形成不瞭合力。這種狀況的出現，有金融去杠桿的因素，也有股市財富效應暗淡的作用，的確也不可能輕易改變。但是，現在看來至少出現瞭有所改善的跡象。有人發現，雖然現在10年期國債利率處於高位，但由於實施瞭一些監管措施，廣大居民通過投資貨幣市場基金等所獲取的穩定收益，則是出現瞭一定的下降，而這在客觀上具有驅使部分資金回流股市的作用。
另外，更多的人註意到，自今年6月份MSCI決定吸納中國A股進入其相關指數後，現在又有瞭一些實質性的推進舉措，MSCI剛公佈瞭中國A股納入指數，這在技術上是為瞭能夠更加準確地刻畫相關中國A股的市場走勢，但就其實質而言，是為那些日後要跟蹤相關指數配置中國A股的基金經理提供更好的觀察、分析視角，使之在不久以後較為從容地參與中國A股的交易。與之相應的，則是在今年上半年以後滬港通、深港通交易中“南下”資金明顯超過“北上”資金的局面，發生瞭很大的改變，海外資金借助滬港通與深港通的渠道北上“淘金”已經成為一種趨勢。這也難怪，由於港股已經連續上漲瞭很長時間，股指也超越瞭10年前的水平，而A股則相對要滯後得多，因此它也就變得類似於一個估值窪地，而這就為外資的進入帶來瞭理由與機會。因此說，雖然受制於基本面，在未來有關階段股市的流動性狀況或許不會特別好，但現在確實有瞭些許好轉的跡象。雖然這一切對於營造大牛市行情來說是遠遠不夠的，但如果大盤是走慢牛行情，那還是能夠提供必要的支持。
還有一點需要指出的是，今年有很長一段時間，市場風格較為極端，這固然是對以往格局的一種矯正，但同時也使得大盤失去瞭最起碼的均衡，也令行情難以流暢地展開。應該說，這種局面在下半年開始有瞭變化，現在市場的均衡性也出現瞭相應的提高，權重股有行情，有業績的中小市值品種也同樣有行情，績優股受到追捧，而成長股也有自己的擁護者。個股行情的漸趨活躍，無論是從操作層面，還是從市場運行的格局考慮，都是一種積極現象。而隨著人們對於諸如互聯網、大數據、人工智能等題材的認識不斷深化，資本市場圍繞技術革命、創新驅動，也在不斷挖掘那些符合國傢發展戰略的投資品種。這也就使得在股市上，會不斷有新的操作主題出現。雖然可能有些主題還未必完善，在投資者中也不一定能達成高度的共識，但熱點的多點開花，會帶來市場的活躍，也將引發相應的財富效應，並且助推大盤的有序上行。所以，此處判斷年底前的兩個月，股市還將延續慢牛行情，不僅有來自基本面、資金面的支持，也有來自市場本身的理由。隻要沒有意外因素的幹擾，大盤有望3400點的基礎再上一個臺階，而這也將是廣大投資者在年內有望實現的目標。(中新經緯APP)
【專傢簡介】桂浩明，註冊證券分析師，現任申萬宏源證券研究所市場研究總監，首席市場分析師。主要負責資本市場政策、股市大盤走勢及個股研究的策劃與管理，同時重點研究經濟趨勢與股市走向及特點，擅長於中長期行情分析。
（責任編輯： HN666）
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